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　　着手：油市小蓝莓

　　【20251219】云驳倒 | PX、PTA：行情开动就像龙卷风

　　12月19日，PX和PTA主力合约开盘后大幅增仓上升，走势冲突近3月以来新高。按捺19日收盘，PX2603合约上升252元至7070元/吨，捏仓大幅增仓5.2万手，涨幅达到3.7%；PTA2605合约大幅上升158元至4884元/吨，捏仓大幅增长19万手，涨幅达到3.34%。四季度起，跟着PX、PTA预期好转，合座走势扭转，底部要点逐步回升。

　　PX和PTA花样好，市集预期偏一致

　　从投产计较来看，26年PX和PTA供应投产计较少，PX前三季度无新增，新投产网络在Q4，PTA国内全年无新增产能，印度有一套计较，PX和PTA供应增速低。而需求聚酯产能预估400万吨，产量增速中性评估4-5%，供需错配，年内合座偏紧，旺季去库彰着。

　　四季度后，市集参加26年年度花样预测周期，PX和PTA投产放缓，有“反内卷”预期，比拟于其他化工品花样偏好，市集关于多配PX和PTA的预期偏一致。

　　PTA近端测验不低，现实尚可

　　从近端基本面来看，近两周PX和PTA供需安装变化未几，现实合座进展不差，PTA主流供应商的测验推断捏续至年后，季节性累库压力不大。

　　图：PTA安装测验归天量

　　供应测验来看，主流供应商基本保捏3套安装测验，26年1-2月推断防守测验，Q4独山新安装投产后其1#安装参加测验，现在也尚未重启，12月测验2套小线有出现轮检和延后重启的办法。需求端，聚酯库存压力不大，本钱大幅反弹，聚酯产销近日也出现聚首2日放量，年底前防守91%以上高负荷，1-2月评估季节性下跌88%和84%傍边。PTA12月均衡防守偏紧去库，1-2月聚酯季节性降负下有小幅累库预期，但合座累库压力和往年比拟不高，近端现实尚可。

　　PX弹性较PTA进展好

　　从价钱弹性来看，PX弹性进展强于PTA。PX24年起基本莫得新增产能，产量增长来自存量技改和MX投产后短经由提负，而PTA26年后投产才放缓，往时几年PTA产量增速快于PX，PX自己压力不大。而PTA压力主要在部分存量安装泊车技能不长，尚未退坐褥能，高加工费下有重启预期，因而PTA自己加工费有上限。近端进展来看PX弹性强于PTA，PXN占了产业链的主要利润，PTA加工费从25年下半年后捏续保捏低位。

　　现在来看PX的弹性推断较PTA偏强，26年旺季后PTA捏续低加工费下测验增多，均衡预期去库捏续，PTA自己加工费也有望阶段性改善。

　　后市成见

　　本日PX和PTA增仓大涨，主淌若近端现实不差，市集对26年花样预期相对乐不雅。从估值角度来看，本钱原油变化不大，PXN近端如故反弹至300+以上，PTA加工费也小幅成就，合座估值回升，响应了不少远月预期，追涨严慎，存眷卑劣是否有负反馈。26年花样不差，预期仍然偏好，存眷阶段性回调多配的契机。

　　作家：刘念念琪

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