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　　一、行情空洞

　　春节事后玉米期现货价钱大量偏强，一方面受到东三省收储策略复旧，另一方面则是受到售粮过程大量偏快，节后供应压力镌汰的利多指令，除此以外，市集神气回暖也予以价钱上升提供复旧。诚然现货价钱偏强，但南北口岸价差有所收缩，发运现在略有倒挂，市集向南发运或存在一定的粗略，同期，华北-东北口岸价差扩大，但发运仍莫得利润，后续东北粮外流仍存粗略。期货盘面则证据大稳小动，在神气指令下，主力合约屡次上冲试探2300隔邻压力，但未能告捷，期货举座以颠簸调理为主。基差方面，跟着现货价钱上升，期货升水的近况有所建造，但依旧保握负基差。

　　二、基本面分析

　　（一）售粮过程同比偏快，供应压力同比镌汰

　　Mysteel数据表露，遏抑2月28日宇宙玉米售粮过程达到70%，昨年同期62%。其中华北地区66%，昨年同期54%，东北地区70%，昨年同期55%。今年度售粮过程握续偏快，供应压力同比镌汰，尤其是3-4月的季节性上量岑岭压力或不足预期，为现货价钱奠定底部基础。

　　（二）口岸谷物库存同比偏高

　　Mysteel数据表露，遏抑2月21日，朔方四港玉米库存480.5万吨，月环比加多7.7万吨，周环比加多28.4万吨。由于价钱稳中偏强，集港量与口岸库存同步回升。同比来看，昨年同期为146.9万吨，由此来看，口岸库存压力犹在。由于市集神气回暖，现货价钱证据偏强，其中锦州港二等粮平仓价由1月底的2130涨至2180。举座来看，口岸库存同比大幅加多，后续价钱上升起间或受限。内贸玉米库存140.5万吨，昨年同期看护在15-30万吨的水平，周环比镌汰6.2万吨，月环比镌汰116.2万吨。谷物库存257.8万吨，昨年同期223.5万吨，周环比镌汰14.2万吨，月环比镌汰6万吨。广东港东北地区二等粮市集价2290，较1月底2250上升40。由此来看，跟着价钱上升，卑劣补库神气提高。

　　现在广东港-东北地区价差看护在110傍边，北港向南港发运基本莫得盈利空间，后续广东港内贸玉米库存或以去化为主，而价差有所倒挂或规模北港玉米向南发运的速率，量度北港库存仍以积攒为主，举座来看，口岸库存压力犹在。

　　（三）深加工开机率与补库需求短期或受限

　　Mysteel数据表露，遏抑2月28日，深加工企业淀粉库存135.1万吨，处于频年同期王人备高位，昨年同期103.75万吨，周环比加多0.1万吨，月环比镌汰23.4万吨。企业开机率66.27%，昨年同期约63.48%，月环比加多3.87%，开机率仍处于季节性回升周期。由于原料价钱上升，淀粉价钱节后看护偏强运转，企业现在看护盈利景况，但盈利慢慢收缩，其中山东地区出现耗损23，吉林盈利约在5。遏抑2月底，深加工企业玉米库存516.9万吨，处于频年同期王人备高位，昨年同期426.3万吨，周环比加多27.5万吨，月环比镌汰56.2万吨。从本钱利润的角度，企业不时提高开机率的空间以及补库原料的需求短期或有限。

　　（四）中恒久饲料需求或稳中加多

　　现在生猪存栏量对应昨年4月能繁母猪存栏。2024年4月能繁母猪存栏为3986万头，是2021年9月以来的最低值，直至2024年11月能繁母猪看护环比加多态势，为2025年9月之前，饲料需求存在环比加多的预期。最新数据表露，遏抑2024年12月、2025年1月，宇宙能繁母猪存栏量相连下滑，该数据是2024年4月以来能繁母猪数据初度转降，并提振市集关于远月看厚神气。不外，近期仔猪仍在补栏旺季，同期二育择机入场，将复旧饲料需求。除此以外，生猪生息利润握续收缩，遏抑2月28日，自繁自养利润降至103元/头，外购仔猪利润降至132元/头，看成对比，1月底为259、129元/头，利润镌汰或使得生猪生息控本钱为主，饲料需求难以大幅加多。除此以外，遏抑2月28日饲料企业库存天数32.07天，节后握续回升，昨年同期仅为29.41天。

　　（五）替代品对玉米价钱影响或有加多

　　由于国内今年度玉米减产，重叠昨年规模替代品入口，导致玉米产需缺口加多。海关数据表露，中国2024年12月入口玉米34万吨，同比减少93.1%。1-12月累计入口1364万吨，同比减少49.7%。12月我国玉米、高粱、大麦、小麦总共入口343万吨，同比镌汰411万吨，降幅达到55%，与此同期，广东港内贸库存握续延续低位，都在表露入口谷物的冲击进一步弱化。不外，跟着国内售粮过程加速，且售粮期过半，后续国产玉米压力大幅缩小，而国内产需缺口需要谷物替代补足。现在，主要通过饲用小麦、陈化稻谷以及加多入口谷物来竣事。现在市集音尘，临储小麦和入口玉米可拍量级不明晰，2019年产的陈化水稻量度仍有1500-1700万吨量级可拍，新麦上市在5月后。而市集前期据说将加多入口谷物。由此来看，或通过陈华稻谷和入口谷物拍卖，或成为调控粮价的主要妙技。也因此，玉米在缺口复旧之下，或易涨难跌，但大幅上升也存在策略调控的空间。

　　（六）现货偏强，指导基差略有走强

　　遏抑2月28日，交往所玉米期货注册仓单99062张，环比减少3000手，从季节性来看，玉米注册仓单元于历史较高水平。春节事后，在策略端复旧与中好意思交易战担忧神气之下，现货证据偏强，而期货主力合约基本看护颠簸运转，期货升水景况有所建造。遏抑2月28日锦州港玉米平仓价基差走强制-110元/吨。但期货依旧看护升水态势，导致后续卖保压力犹在。价差方面，遏抑2月28日，华东-东北地区玉米价钱价差约在40元/吨，依旧看护倒挂景况，东北玉米流至华北依旧不具备利润条目。

　　三、小结与瞻望

　　节后玉米期货主力5月合约几度试探2300隔邻压力，举座波动幅度不大。现货层面，中储粮增储收购握续，东北玉米小幅上升，华北地区玉米价钱上行承压。基本面来看，售粮过程同相比快，下层余粮偏少，同期天气回暖后，上市压力有限。生猪产能回升，饲料需求稳中向好。深加工企业利润仍在，开机率有望不时提高，但空间有限。谷物入口仍在缩减。举座而言，供需趋近，成心于价钱上升。不外，需要宝贵，一方面现货上升建造负基差，另一方面，豆粕价钱握续坚挺，小麦-玉米价差在替代临界点角落，此外，近日市集据说后期策略上可能扩猛入口看，且在国内玉米减产配景下，后续或通过谷物入口、糙米拍卖或小麦饲用替代弥补缺口，后续玉米压力犹存。由此来看，短期玉米期货诚然有复旧，但在负基差配景下上行有限，或以颠簸为主，不雅望为主，上方改造2300隔邻压力。中恒久，在产需缺口复旧下，玉米或偏强运转，但需要改造策略关于缺口补足的格调与模式。

　　仅供参考。

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